世界黃金協(xié)會(huì)安凱：多重因素為金價(jià)上行提供積極支撐
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2026-07-19 16:52
黃金兼具金融屬性與商品屬性，在百年未有之大變局下，其金融屬性持續(xù)凸顯。7月16日，世界黃金協(xié)會(huì)美洲區(qū)首席執(zhí)行官兼全球研究負(fù)責(zé)人安凱（Juan Carlos Artigas）在作《全球黃金市場(chǎng)展望》主題分享時(shí)表示，盡管金價(jià)近期震蕩回調(diào)，但黃金仍是全球主要配置資產(chǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境、低利率將為金價(jià)上行提供積極支撐。
上半年金價(jià)呈現(xiàn)大幅波動(dòng)、高位回調(diào)的運(yùn)行特征。1月下旬，國(guó)際金價(jià)超12次刷新歷史峰值，一度達(dá)到5405美元/盎司（倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)午盤金價(jià)）的紀(jì)錄高點(diǎn)，但此后于6月大幅回落至4002美元/盎司（倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)午盤金價(jià)）的低點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2025年國(guó)際金價(jià)累計(jì)漲幅約70%，拉長(zhǎng)時(shí)間維度觀察，過(guò)去12個(gè)月黃金依舊是全球表現(xiàn)最為亮眼的資產(chǎn)之一，長(zhǎng)期配置價(jià)值持續(xù)凸顯。
安凱認(rèn)為，本輪金價(jià)震蕩回調(diào)主要是受地緣政治、美元表現(xiàn)、利率變化、股市變化等因素共同影響。當(dāng)前全球地緣局勢(shì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加，直接帶動(dòng)黃金避險(xiǎn)需求反復(fù)波動(dòng)，進(jìn)而引發(fā)金價(jià)階段性漲跌交替。美元強(qiáng)弱走勢(shì)是影響金價(jià)的核心因素之一，今年年初美元匯率出現(xiàn)顯著貶值，同期金價(jià)大幅上漲，而后續(xù)美元走勢(shì)修復(fù)，也成為金價(jià)回調(diào)的重要利空因素。歐美主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策變化，直接影響黃金資產(chǎn)的持有成本，進(jìn)而影響資金配置流向，影響金價(jià)波動(dòng)。當(dāng)前美股等行情大熱，大量資金從另類資產(chǎn)賽道流出，涌入權(quán)益市場(chǎng)，對(duì)黃金市場(chǎng)資金形成明顯分流，進(jìn)一步加劇金價(jià)震蕩調(diào)整。
世界黃金協(xié)會(huì)美洲區(qū)首席執(zhí)行官兼全球研究負(fù)責(zé)人安凱
基于市場(chǎng)表現(xiàn)不難看出，黃金已成為一項(xiàng)全球資產(chǎn)。金價(jià)不再單純由歐美市場(chǎng)、美聯(lián)儲(chǔ)政策等影響，也受到亞洲市場(chǎng)需求、全球央行儲(chǔ)備政策等影響。
對(duì)于下半年黃金市場(chǎng)表現(xiàn)，安凱基于世界黃金協(xié)會(huì)分析框架進(jìn)行分析，該框架包括經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、風(fēng)險(xiǎn)與不確定性、機(jī)會(huì)成本、勢(shì)能四大驅(qū)動(dòng)因素。
從經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張角度看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與黃金消費(fèi)、投資、工業(yè)需求高度正相關(guān)。隨著人工智能等新興科技產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，科技用金需求增加，消費(fèi)需求、投資需求、工業(yè)需求成為金價(jià)重要支撐。
從風(fēng)險(xiǎn)與不確定性角度看，全球地緣風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策不確定性增加，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求升溫，將直接帶動(dòng)黃金配置需求增長(zhǎng)；反之，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒回暖、不確定性回落時(shí)，黃金投資需求將階段性收縮。
從機(jī)會(huì)成本角度來(lái)看，歐美當(dāng)前維持高利率環(huán)境，提升了黃金無(wú)息資產(chǎn)的持有成本；而亞洲市場(chǎng)利率水平相對(duì)較低，投資者持有黃金的機(jī)會(huì)成本更低，因此亞洲市場(chǎng)黃金投資、消費(fèi)意愿長(zhǎng)期高于歐美市場(chǎng)。
從需求結(jié)構(gòu)維度，黃金多元需求構(gòu)成市場(chǎng)穩(wěn)定基石。消費(fèi)需求、投資需求、央行儲(chǔ)備需求等筑牢金價(jià)底部支撐。其中，中國(guó)、印度為全球前兩大黃金消費(fèi)市場(chǎng)，中國(guó)年均黃金需求900~1000噸，印度年均需求約800噸，兩大市場(chǎng)主導(dǎo)全球黃金消費(fèi)格局，是研判全球金價(jià)走勢(shì)不可或缺的核心依據(jù)。
從央行配置趨勢(shì)來(lái)看，過(guò)去十五年全球央行持續(xù)凈買入黃金，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《2026年全球央行黃金儲(chǔ)備調(diào)研》顯示，89%受訪央行儲(chǔ)備管理者預(yù)計(jì)，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)全球央行黃金儲(chǔ)備將繼續(xù)增加；74%受訪央行預(yù)計(jì)，未來(lái)5年美元在全球儲(chǔ)備中的占比將下降，新興市場(chǎng)央行多元化儲(chǔ)備配置需求，將持續(xù)利好黃金長(zhǎng)期行情。
針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的美國(guó)中期選舉影響，安凱分析表示，今年11月舉行的美國(guó)中期選舉，雖不會(huì)直接決定金價(jià)走勢(shì)，但將深刻影響全球宏觀政策走向與市場(chǎng)投資者情緒。選舉帶來(lái)的政策不確定性，或?qū)⑼苿?dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)需求升溫，帶動(dòng)階段性黃金配置需求增長(zhǎng)。
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